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（来源：上市之家）

9月22日，欧尚元智能装备股份有限公司（以下简称“欧尚元”）创业板IPO审核状态更新为“已问询 ”
，拟募集资金12.51亿元，保荐机构为国泰海通证券股份有限公司 。

招股书显示 ，2023年至2025年
，欧尚元营业收入分别为3.60亿元
、3.99亿元和5.80亿元，净利润分别为1.07亿元、1.18亿元和1.51亿元 ，业绩连续三年保持正向增长。公司主营业务分为分离纯化装备和工业自动化控制系统两大板块
，2025年前者实现收入3.19亿元，占主营收入55.20% ，后者贡献2.24亿元
，占比38.84%
。

然而，增长数据背后存在值得关注的信号。2025年公司主营业务毛利率从2024年的49.47%骤降至42.42% ，一年下降约7个百分点；核心产品分离纯化装备的毛利率更是跌近10个百分点 。与此同时
，公司营业成本同比增长66.29%，高于营业收入45.23%的增速
。

盈利质量方面 ，公司应收账款问题尤为突出。2023年至2025年，应收账款账面价值从5919.12万元攀升至1.68亿元
，增幅达183.89%，远超同期营收61.08%的增幅 。应收账款周转率从2023年的5.48次降至2025年的4.29次 ，资金回笼速度持续放缓
。

更令市场关注的是坏账损失的急剧恶化。2023年公司应收账款坏账损失仅47.42万元
，2024年增至315.53万元，2025年进一步攀升至1208.78万元 ，三年间增幅达2448%
，坏账损失增速是同期收入增速的40倍 。有分析指出，这一变化不仅反映下游客户付款能力下滑 ，也暴露了公司自身客户信用管控体系的不足
。

存货方面
，2023年至2025年公司存货账面价值分别为2.42亿元 、3.47亿元和4.23亿元，持续攀升 ，而存货周转率三年均值不足1次/年。2025年行业可比公司存货周转率平均值为1.2次
，欧尚元仅为0.86次，周转能力落后于同行 。

在细分赛道上 ，欧尚元具备一定的市场地位
。根据卓创资讯数据，2023年至2025年
，公司在阿洛酮糖领域的分离纯化相关业务市场占有率达50.55%，位列国内第一。截至2025年末 ，该领域在手订单突破3.5亿元
，约相当于公司2025年营收的六成 。2025年7月，阿洛酮糖正式获准成为国内新食品原料 ，公司将其视为未来业绩增长的重要驱动力。

但客户集中度偏高的问题不容忽视
。报告期内
，公司前五大客户收入占比分别为64.67%
、72.74%和65.34%。更值得关注的是，部分大客户资质存疑 。2025年第一大客户兴贸旗下的内蒙古玉王生物科技有限公司参保人数为零 ，成武大地玉米开发有限公司已被列为失信被执行人；2023年第一大客户星汉生物关联的河南省安装集团有限责任公司亦沦为被执行人
。

股权结构方面
，公司创始人、实际控制人张天惕通过天津世诺和天津诚助合计间接持有公司59.38%股份，同时控制着83.03%股份对应的表决权。

欧尚元在招股书中也提示 ，实际控制人可能利用其控制地位对公司经营决策 、人事安排等方面施加不当影响
，存在损害中小股东合法权益的风险 。

此外，公司股东恒源伟业于2023年3月增资入股后不久即触发回购条款 ，控股股东以溢价3%的价格回购了其持有的4.57%股权，但直至2025年12月双方才补签“自始无效”协议
，这一时间跨度引发市场对公司信息披露及时性的疑问
。

募资用途方面，公司计划将12.51亿元募集资金投向四个项目：生物制造核心装备生产基地建设项目（6.30亿元）
、分离纯化系统制造中心改造及智能化升级项目（2.60亿元）、研发中心建设项目（2.16亿元）以及色谱分离及分子蒸馏系统制造中心新建项目（1.45亿元）。然而 ，公司目前固定资产不足1亿元
，股东权益约6亿元，募资规模与现有资产规模之间的落差 ，使项目达产后的产能消化能力面临不确定性 。

欧尚元身处生物制造装备这一政策鼓励的新兴赛道
，在阿洛酮糖分离纯化细分领域占据领先份额，但财务质量 、客户信用管理
、公司治理等方面的多重考验 ，将决定其能否顺利通过资本市场的审视
。